京沪高铁(601816)新股定价报告
京沪高铁区位优势显着,盈余才能强,是我国最优质的铁路财物。京沪高铁衔接京津冀和长三角两大经济区,2011年6月30日建成通车,并于2014年扭亏为盈。公司以托付运送办理为运营形式,盈余来自旅客运送服务和供给路网服务收入,2019年前三季度别离收入120和127亿,占比48%和51%。托付运送办理形式下,公司本钱添加安稳,因此公司归纳毛利率为52.8%,净赢利率为38%,盈余才能为铁路板块最强,且抢先走运板块,是我国最优质的铁路财物。  产能仍有10%的生长空间,高铁客运定价已具有自主权。公司未来的生长性首要来自于产能扩张和票价提高;产能扩张可经过添加动车组长度、添加列车开行数量完成,考虑到列车安全问题,咱们以为添加17辆编组动车组数量是公司产能扩张的首要方法。现在京沪本线北京南-上海虹桥40对列车中,15对为17辆编组,24对16辆编组,1对8辆编组。咱们测算,经过车型替换,可发明10.28%的产能空间,毛赢利弹性为7.21%。票价方面,和航空、公路等方法比较,高铁性价比高,且现在高铁票价市场化现已铺开,公司票价提高弹性可期。  征集资金拟收买京福安徽公司,短期盈余受影响,长时间成绩转好。公司此次征集资金用于收买京福安徽公司65%股权,京福安徽公司运营的合蚌客专、合福铁路安徽段现已注册运营,郑阜铁路安徽段和商合杭铁路安徽段估计2019和2020年注册,现在仍处于亏本状况。依据公司测算,京福安徽公司2020-2021年净赢利别离为-11.9和-1.8亿元,2022年能够完成盈余。  盈余猜测与新股定价:收买完成后,在京沪本线不涨价的假设下,公司2019-2021年归母净赢利额别离为117亿元、118亿元和129亿元,对应EPS别离为0.27元、0.24元(摊薄后)、0.26元(摊薄后)。参阅铁路板块上市公司估值,给予20-25倍估值,对应市值2340-2925亿元,新股发行价格为4.76-5.95元。  危险提示:微观经济波动致客运量大幅下滑,清算方针调整本网站转载文章仅为传达信息,交流学习之意图,其版权均归原作者一切;凡出现在本网站的信息,仅供参阅,本网站将极力保证转载信息的完整性,如原作者对本网站转载文章有疑问,请及时联络本网站,本网站将活跃保护著作权人的合法权益。

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